Dnes, kdy se akcie rozplývají, jsem pro členy DS sepsal býčí argumenty pro akcie. Mým procesem je vždy otevřené zkoumání případů býků a medvědů. Trhy mají téměř vždy pravdu, takže musí existovat býčí případ. Tady je ten můj 🧵

Zkusme to. Důvody, proč být býčí akcie. Ceny akcií se mění z kombinace fundamentálních a flow důvodů. Proč by měly jít nahoru. Základy 1. Nárůst realizovaného čistého příjmu je téměř vždy pozitivní a v současné době má pozitivní vliv 1 % měsíčně. Dokud se růst zisků pohybuje na úrovni 12 %, tento vliv jednoduše zvyšuje hodnotu akcií, protože si udržují zisky, zpětný odkup akcií a vyplácejí dividendy. Všechny ostatní fundamenty jsou založeny na očekáváních. Ale bez změny očekávání 1 dominuje Nicméně změna v očekáváních, pokud k ní dojde, je mnohem silnější než tento měsíční posun. Očekávání. Konsensuální očekávání růstu zisku jsou pro minimálně dva roky pokračujícího 12% růstu zisku. Realizované výsledky jsou extrapolovány na dva roky. Při určování konsensuálních zisků v minulosti je náchylný k vysokým chybám v predikcích v obou směrech. Je pravděpodobné, že pokračující vysoká míra očekávání růstu zisků v dlouhodobém horizontu je konsensuální Zisky společností jsou silně ovlivněny dvěma hlavními faktory: NGDP a deficity. NGDP pohání tržby, protože je to doslova prodej v horní linii a deficity pohánějí marži (Kalecki-Levy). Když tyto dva faktory rozdělíme, v současné době se očekávání NGDP pohybují zhruba na 4,5 %, což je kombinace 1,5 % rGDP a 3 % inflace. Očekávání růstu NGDP není můj názor, ale pokud by se mýlilo, reálný HDP by mohl vzrůst na základě Růst populace je vyšší, než se očekávalo, pravděpodobně poháněný imigrací, protože demografie občanů je vysoce předvídatelná a pomalu se pohybuje Růst produktivity je vyšší, než se očekávalo, což by mohlo být způsobeno deregulací a/nebo umělou inteligencí, která by mohla přinést více, než se očekávalo. (Očekávání jsou pravděpodobně dost vysoká, ale mohou být příliš nízká) Inhalační očekávání jsou poměrně stabilní a nízká, zatímco růst produktivity, na kterém závisí reálný růst, je s největší pravděpodobností dezinflační, snižuje inflační očekávání, uvolněné měnové podmínky a pákový efekt soukromého a veřejného sektoru to mohou kompenzovat a udržet inflační očekávání vysoká nebo dokonce rostoucí. (To je dobré pro akcie a špatné pro dluhopisy). Existují tedy důvody pro rostoucí očekávání NGDP a rostoucí očekávání horní linie pro Zásoby. A co marže. Velkou věcí pro marže jsou deficity. V současné době a nejčastěji jsou největší nejrychleji se pohybující proměnnou pro deficity politika. Nejvolatilnější složkou jsou zejména příjmy z tarifů. Co je myslím naprosto jisté, je, že oznámená cla mají odsud jen nevýhody. Zatímco kolem okraje bych si dokázal představit další hodnocení tarifů, které se zdá méně pravděpodobné a malé. Cla jsou docela velká. Domnívám se, že očekávání tarifů jsou mnohem nižší než současná cla. Dva důvody mě vedou k přesvědčení, že tarifní očekávání jsou nižší, než se v současné době hodnotí. 1. Mohou být prohlášeni za nezákonné obvodními soudy "radikální levice" a toto rozhodnutí je potvrzeno Robertsovými/Barrettovými rozhodujícími hlasy 2. Současná odhadovaná úroveň bude pravděpodobně částečně a smysluplně zaplacena americkými spotřebiteli a korporacemi, což sníží poptávku a zvýší ceny a v souhrnu bude čistým zásahem do NGDP, který bude docela smysluplný a destruktivní pro ekonomiku a ceny akcií. Z těchto důvodů musí být budoucí očekávání hodnocení tarifů nižší než současná. Nicméně toto očekávání je mnohem vyšší než to, že cla budou zcela zrušena nebo že se Trump dobrovolně rozhodne cla hodně snížit. Takže je zde jasný vzestup pro snížení tarifů, který je pro NGDP a také zvyšuje deficit, který plyne do marže. (Dobré pro akcie a velmi špatné pro dluhopisy, pokud nebude následovat intervence do nabídky dluhopisů). Pokud jde o načasování soudů, obvod dostal případ minulý týden a mělo by trvat měsíc, než se dostane k Nejvyššímu soudu. Nejsem právní vědec, ale četl jsem, že je velmi nepravděpodobné, že by obvodní soud rozhodl ve prospěch trumfů. Pro trhy by bylo obrovským negativním překvapením, kdyby rozhodly ve prospěch Trumpa, a mírným pozitivním překvapením, pokud by rozhodly proti na základě očekávání. Nemám ponětí, jak rozhoduje Nejvyšší soud a pokud 1/n

Trumpova administrativa se může nebo bude snažit o jinou taktiku pro cla, pokud bude rozhodnuto proti zahrnutí jiných forem nebo jednoduše ignoruje rozhodnutí, pokud však cla zmizí, trh a ekonomika nejsou oceněny podle výsledku. NGDP vzroste a marže vzrostou. Dolar a dluhopisy se zkrátí a akcie a tvrdé peníze budou na vzestupu. Fed bude mít trvalou pauzu nebo zvýšení sazeb. Téct Současný tok je jako aktuální zisky narůstají nahoru a mají správný vliv. Denní růst úspor je kladný a je téměř vždy kladný, s výjimkou vzácných případů záporné zaměstnanosti. Tento denní růst úspor je obvykle kompenzován čistou nabídkou akcií. Za posledních 5 let však počet akcií veřejného sektoru klesá, protože zpětné odkupy akcií silně kompenzují likvidace zaměstnanců zevnitř z různých kompenzačních programů a vydávání IPO a sekundárních akcií Prodej akcií. S výjimkou spac bonanzy je denní čistý tok býčí a pravděpodobně na 25-50 bb za měsíc zhodnocení, měřím to pomocí svých denních pasivních indikátorů toku a je to jasně býčí a je to nejméně 5 let. Dalším tématem jsou očekávání čisté nabídky a poptávky po akciích. Moje měření jsou v souladu s vysokým očekáváním, že tato čistá záporná dynamika nabídky bude pokračovat současným silným tempem. Jinými slovy, pasivní očekávání toku jsou poměrně býčí. Dominantními rychle se pohybujícími aspekty těchto očekávání jsou tempo zpětného odkupu akcií, tempo růstu úspor a očekávání emise. Tempo zpětného odkupu akcií Očekávání zůstávají vysoká, ale toto se zdá být rizikem poklesu, které ještě není oceněno jako Očekávání kapitálových výdajů jsou velmi vysoká a pro financování kapitálových výdajů může být nutné, aby se do budoucna rozhodli, a to ze strany hyperscalerů, kteří dominují v oblasti akciového důchodového pojištění. Emise jsou prakticky nulové a tato očekávání nemají žádnou nevýhodu, ale prudký nárůst emisí by byl negativním překvapením. To není cena. Jak bude svět financovat své výdaje na služby hyper scaleru a umělé inteligence, je nejasné a emise zbytkem akciového trhu se mi zdají pravděpodobné, ale neočekávají se. A konečně, jak již bylo zmíněno, pasivní tok je nahoru a doprava a může se kroutit nahoru (býčí) nebo dolů, ale pouze trvale Záporný výsledek pracovních míst změní tento tok na negativní. A konečně v mém celkovém hodnocení akcií je pozicování. Když jsme se již zabývali hrubou nabídkou a poptávkou výše, dalším krokem je kohorta investorů nabídka a poptávka. Co bych řekl V první řadě je to, že na tom moc nezáleží Čtvrt nebo rok, ale záleží na tom hodně v každém měsíčním nebo kratším čase Snímky. Náprava pozic podvah a nadvah kohort trvá dny, týdny nebo maximálně měsíce. Údaje o umístění a údaje o sentimentu podporují rychlé vyvažování napříč kohortami. Při členění kohort jsou některé věci jasné. Za poslední čtvrtletí se AUM kohort posunul docela významně. Vliv kohort se také posunul. Budu se také zabývat výkonem vs. benchmarkem kohort a cílením na vol v širším měřítku Kohort. Největší změnou poslední doby je posun od institucionálních AUM k sebeřízeným AUM. Tento posun není vyhazovem institucionálních manažerů. To není vidět v datech, protože jakékoli "vyhazování" je silně maskováno mechanickým 401k a IRA Příspěvky, které se stále objevují. Ale sebeřízená kohorta zvyšuje svou sebeřízenou alokaci, zatímco její institucionální alokace zůstává stejná. Ano, maloobchod je nákup. Hedgeové fondy, které jsou druhou kohortou, jsou docela stabilní jak ve smyslu toku AUM, tak ve smyslu čisté expozice a nejsou ani masivně nadvážené, ani podvážené akcie. Snad nejvíce býčí aspekt Napříč kohortami týkající se toku je vol cílení. Změny umístění oproti cílení na vol jsou od dubna býčí. Vzhledem k rychlému, ale trhanému poklesu objemu a nárůstu diverzifikace portfolia budou mít trvalé úrovně za následek agregátní poptávku po aktivech, jako je Silné filtrování změněného objemu ponechává kohorty pod požadovanými cíli pákového efektu na úrovni 2/n

okamžiku. Trvalé úrovně jsou jasně býčí. Pokračující úspěch "maloobchodu" bude také pravděpodobně vést k pokračujícímu nebo zvyšujícímu se nadvážení rizikovějších aktiv a překonání výkonnosti rizika vs. benchmarku. Samozřejmě, že mezikohortová záležitost se může změnit v kterémkoli směru na pětníku I když to vše sečtu jako plně oceněné napříč fundamenty, tok a umístění býčího případu zůstává zcela rozumné. Byl by to také obrovský býčí výsledek i při současných cenách, pokud by Roberts/Barrett zrušili cla. Snad nejlepším zajištěním pro takový výsledek je lednové OTM call opce na akcie a OTM opce na ZB