Le banche statali cinesi stavano acquistando valute estere per mantenere il CNY al tasso fisso durante il secondo trimestre; con la Cina che ora interviene per mantenere il CNY basso (rispetto al USD) non sarebbe difficile ingegnerizzare uno yuan più forte ... 1/

A parte un breve periodo nel primo trimestre in cui il mercato temeva che la Cina avrebbe risposto ai dazi di Trump con una svalutazione del CNY, il regolamento fx è stato positivo da settembre -- indicando che gli attori statali cinesi stanno generalmente spingendo il CNY verso il basso. 2/

La Cina può anche guidare lo yuan verso un apprezzamento più forte attraverso una serie di fissazioni più elevate -- man mano che lo yuan inizia ad apprezzarsi, gli esportatori tendono a convertire i dollari di nuovo in yuan, aggiungendo pressione sottostante 4/

Il TWD e lo JPY sono anche sottovalutati, è vero -- Ma non sarebbe difficile ingegnerizzare un TWD più forte. La banca centrale di Taiwan ha costantemente bloccato la pressione di apprezzamento attraverso interventi nel secondo trimestre, e qualsiasi aumento del TWD oltre 29 costringerebbe a molte coperture ... 5/

La sfida per Taiwan è che una volta che il TWD inizia ad apprezzarsi, rischia di apprezzarsi davvero, data la vasta scala della posizione aperta nel suo settore assicurativo e tutti gli ETF non coperti e i depositi in dollari onshore che potrebbero tornare nel TWD 6/

Per quanto riguarda lo yen, beh, Ueda è stato lento ad aumentare i tassi, ma l'inflazione è piuttosto alta e i tassi reali sono negativi, quindi la BoJ dovrebbe aumentare i tassi di più presto...

Il MoF potrebbe rafforzare qualsiasi apprezzamento dello yen introducendo una politica in cui i proventi degli interessi sulle sue riserve esistenti saranno venduti per yen, generando una domanda sostenuta per lo yen (e aiutando la posizione fiscale del Giappone) 8/

E mentre è istituzionalmente difficile, si potrebbe prendere una decisione affinché il GPIF realizzi profitti sul suo enorme portafoglio estero -- e riduca la sua allocazione estera e torni ai JGB a lungo termine (che offrono un rendimento decente) oppure inizi a coprire ... 9/

E le normative riguardanti l'industria delle assicurazioni sulla vita potrebbero essere modificate per ridurre la possibilità per i lifers di continuare a gestire grandi posizioni aperte (attraverso il possesso di obbligazioni estere non coperte) 10/

Il mio punto è semplice: i grandi governi asiatici hanno il controllo sul mercato dei cambi in molti modi diversi, e i principali attori (anche la Corea, tramite il NPS e le sue coperture) hanno la capacità di muovere il mercato dei cambi se lo desiderano ... 11/11